中金:聯(lián)合解讀新“國(guó)九條”

2024-04-15中金觀點(diǎn)

2024年4月12日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》[1](以下簡(jiǎn)稱新“國(guó)九條”) 。本文將從市場(chǎng)策略和金融行業(yè)兩個(gè)角度進(jìn)行解讀。

策略:新“國(guó)九條”助力建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)

摘要

資本市場(chǎng)迎來(lái)第三個(gè)“國(guó)九條”

2024年4月12日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》[1](以下簡(jiǎn)稱新“國(guó)九條”)。新“國(guó)九條”為資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件,包含九個(gè)重要方向,新提法、新亮點(diǎn)較多。我們建議關(guān)注以下領(lǐng)域:

一是在總體要求上,提出未來(lái)5年基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。二是嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)方面,關(guān)注上市環(huán)節(jié)趨嚴(yán),如提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn),完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn);明確上市時(shí)要披露分紅政策;強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管,等。三是嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管方面,關(guān)注分紅監(jiān)管的強(qiáng)化,如對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司,限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示;推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅,等。制定上市公司市值管理指引。四是加大退市監(jiān)管力度方面,關(guān)注收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)、進(jìn)一步暢通多元退市渠道、進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值、加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管、嚴(yán)厲打擊違法行為等。五是加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管,關(guān)注支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力等。六是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性方面,關(guān)注交易監(jiān)管加強(qiáng)、健全預(yù)期管理機(jī)制等。七是大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市方面,關(guān)注發(fā)展權(quán)益類公募基金,大幅提升權(quán)益類基金占比;推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展;提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度;鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金提升權(quán)益投資規(guī)模等。八是進(jìn)一步全面深化改革開(kāi)放,包括著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章;推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí);穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng);拓展優(yōu)化資本市場(chǎng)跨境互聯(lián)互通機(jī)制,等。九是推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力方面,包括深化央地、部際協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng);落實(shí)并完善上市公司股權(quán)激勵(lì)、中長(zhǎng)期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等稅收政策,健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場(chǎng)的財(cái)稅體系,等等。

新“國(guó)九條”與歷史上兩次“國(guó)九條”有何不同?

2004年“國(guó)九條”提出了股權(quán)分置改革,后續(xù)著力解決落實(shí)上市公司非流通股份的上市流通問(wèn)題。2014年“新國(guó)九條”重視發(fā)展多層次股票市場(chǎng),積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,并鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組等。本次文件發(fā)布同日證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清接受專訪時(shí)表示[2],本次文件相比前兩次有三個(gè)重要特點(diǎn):一是充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)的政治性、人民性。更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。二是充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。三是充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向,加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

關(guān)注相應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)改革尤其是“1+N”政策體系建設(shè)

證監(jiān)會(huì)表示[3]新“國(guó)九條”堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策,會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排,共同形成“1+N”政策體系。“1”即是《意見(jiàn)》本身,“N”是若干配套制度規(guī)則?!兑庖?jiàn)》發(fā)布后,證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所同步發(fā)布配套制度規(guī)則。其中,證監(jiān)會(huì)就發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn),并發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》[4]。滬深交易所就發(fā)行上市審核、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、重大資產(chǎn)重組、減持、分紅、退市等13項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂[5],并向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。后續(xù)仍需關(guān)注“1+N”政策體系的完善與落實(shí)。

新“國(guó)九條”對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義及影響

從對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)影響角度,我們認(rèn)為:1)本次指導(dǎo)性文件站位高、目標(biāo)明確,充分體現(xiàn)黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的高度重視和殷切期望。高規(guī)格制度發(fā)布有助于活躍資本市場(chǎng),改善投資者情緒。2)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。新“國(guó)九條”針對(duì)上市公司、證券基金機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體行為、監(jiān)管部門(mén)自身的監(jiān)管,做出了全方位、立體化布局。同時(shí),對(duì)運(yùn)用中長(zhǎng)期資金、其他相關(guān)各方合力推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展做了系統(tǒng)性規(guī)劃。明確著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。相關(guān)舉措的推出與落實(shí),有助于規(guī)范市場(chǎng)各參與主體行為,助力建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。3)提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。結(jié)合此前黨的二十大精神及去年召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議要求,新“國(guó)九條”發(fā)布對(duì)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度,優(yōu)化資本市場(chǎng)投融資功能,促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面具有重要意義。同時(shí),助力實(shí)現(xiàn)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó),推動(dòng)“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”的良性循環(huán),助力我國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

投資方面,我們認(rèn)為新“國(guó)九條”發(fā)布有助于投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步改善,重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向:1)高股息相關(guān)領(lǐng)域。本次《意見(jiàn)》及配套制度有望引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)分紅,提升分紅水平、頻次。建議結(jié)合我們前期發(fā)布的高股息專題研究思路,繼續(xù)關(guān)注高股息策略,尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關(guān)個(gè)股(建議關(guān)注公司請(qǐng)參見(jiàn)報(bào)告原文)。2)券商、資管龍頭公司。相關(guān)領(lǐng)域在新“國(guó)九條”出臺(tái)及金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)中有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示:資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力超預(yù)期


正文

我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)第三個(gè)“國(guó)九條”

新“國(guó)九條”有哪些制度要點(diǎn)?

為推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展,2024年4月12日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》[6]。從文件內(nèi)容來(lái)看,本次《意見(jiàn)》分為九個(gè)重要方向,聚焦投資者保護(hù)、上市公司監(jiān)管、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面,新提法、新亮點(diǎn)較多。具體制度要點(diǎn)包括:

一是總體要求?!兑庖?jiàn)》提出堅(jiān)守資本市場(chǎng)工作的政治性、人民性,以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線,推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè),服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。提出未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃,未來(lái)5年基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架;到2035年,基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng),投資者合法權(quán)益得到更加有效的保護(hù);到本世紀(jì)中葉,資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高,建成與金融強(qiáng)國(guó)相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng),等。

二是嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)。包括提升主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn),完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn);明確上市時(shí)要披露分紅政策。壓實(shí)交易所、發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任。強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管,等。

三是嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管。包括加強(qiáng)股東與高管減持監(jiān)管。強(qiáng)化分紅監(jiān)管,對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司,限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示;推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅,等。制定上市公司市值管理指引,將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系,等。

四是加大退市監(jiān)管力度。如收緊重大違法類、規(guī)范類、財(cái)務(wù)類、交易類退市指標(biāo)。進(jìn)一步暢通多元退市渠道,鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值,加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管。嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市的違法行為,等。

五是加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管,推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)。如引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)樹(shù)立正確經(jīng)營(yíng)理念,處理好功能性和盈利性關(guān)系。支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化,等。

六是加強(qiáng)交易監(jiān)管,增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。包括加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)。出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定,加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管。制定私募證券基金運(yùn)作規(guī)則。強(qiáng)化底線思維,完善極端情形的應(yīng)對(duì)措施,等。

七是大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市,持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量。包括構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金,大幅提升權(quán)益類基金占比。建立交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)快速審批通道。提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度;鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金提升權(quán)益投資規(guī)模,等。

八是進(jìn)一步全面深化改革開(kāi)放,更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。如推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí),更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國(guó)資國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施和中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大,促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。加大并購(gòu)重組改革力度,多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng),等。

九是推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力。如推動(dòng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè),大幅提升違法違規(guī)成本。加大對(duì)證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度。深化央地、部際協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。落實(shí)并完善上市公司股權(quán)激勵(lì)、中長(zhǎng)期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等稅收政策,健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場(chǎng)的財(cái)稅體系,等。

新“國(guó)九條”與歷史上兩次“國(guó)九條”有何不同?

2004年“國(guó)九條”:2004年1月31日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》[7],從國(guó)家層面提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見(jiàn),包括:1)充分認(rèn)識(shí)大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義;2)明確推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù);3)進(jìn)一步完善相關(guān)政策,促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展健全資本市場(chǎng)體系,豐富證券投資品種;4)健全資本市場(chǎng)體系,豐富證券投資品種;5)進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量,推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作;6)促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展,提高執(zhí)業(yè)水平;7)加強(qiáng)法制和誠(chéng)信建設(shè),提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平;8)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合,防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);9)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn),積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。2004年“國(guó)九條”提出了股權(quán)分置改革,著力解決上市公司非流通股份的上市流通問(wèn)題。

2014年“新國(guó)九條”:2014年5月9日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》[8],《意見(jiàn)》從多市場(chǎng)、多角度為我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展指明方向,包括:1)總體要求明確至2020年基本形成多層次資本市場(chǎng)體系;2)發(fā)展多層次股票市場(chǎng),積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組;3)規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng);4)培育私募市場(chǎng);5)推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè);6)提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;7)擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放;8)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn);9)營(yíng)造資本市場(chǎng)良好發(fā)展環(huán)境。2014年“新國(guó)九條”重視發(fā)展多層次股票市場(chǎng),積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,并鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組等。
本次文件發(fā)布同日證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清接受專訪時(shí)表示[9],本次文件相比前兩次有三個(gè)重要特點(diǎn):一是充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)的政治性、人民性。強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨對(duì)資本市場(chǎng)工作的全面領(lǐng)導(dǎo),堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向,更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。二是充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持穩(wěn)為基調(diào),要強(qiáng)本強(qiáng)基,嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管,以資本市場(chǎng)自身的高質(zhì)量發(fā)展更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的大局。三是充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向。特別是針對(duì)去年8月以來(lái)股市波動(dòng)暴露出來(lái)的制度機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問(wèn)題,及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng),回應(yīng)投資者關(guān)切,推動(dòng)解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的深層次矛盾,加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

新“國(guó)九條”對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義及影響

本次指導(dǎo)性文件站位高、目標(biāo)明確。此次新“國(guó)九條”發(fā)布,是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后,時(shí)隔十年國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件,充分體現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視和殷切期望。新“國(guó)九條”為我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展奠定基調(diào)、指明方向。高規(guī)格制度發(fā)布有助于活躍資本市場(chǎng),改善投資者情緒。

增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。新“國(guó)九條”針對(duì)上市公司、證券基金機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體行為、監(jiān)管部門(mén)自身的監(jiān)管,做出了全方位、立體化布局。同時(shí),對(duì)運(yùn)用中長(zhǎng)期資金、其他相關(guān)各方合力推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展做了系統(tǒng)性規(guī)劃。明確著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。相關(guān)舉措的推出與落實(shí),有助于規(guī)范市場(chǎng)各參與主體行為,助力建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。黨的二十大明確提出“以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”?!案哔|(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)”[10]。中央金融工作會(huì)議上提出了加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的奮斗目標(biāo)[11]。新“國(guó)九條”提出推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí),更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國(guó)資國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施和中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大,促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新“國(guó)九條”發(fā)布對(duì)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度,優(yōu)化資本市場(chǎng)投融資功能,促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面具有重要意義。同時(shí),助力實(shí)現(xiàn)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó),推動(dòng)“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”的良性循環(huán),助力我國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

關(guān)注相應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)改革尤其是“1+N”政策體系建設(shè)

新“國(guó)九條”分階段提出了未來(lái)5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo),資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展并非一蹴而就,而是循序漸進(jìn)、逐步實(shí)現(xiàn)的。證監(jiān)會(huì)表示[12]新“國(guó)九條”堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策,會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排,共同形成“1+N”政策體系?!?”即是《意見(jiàn)》本身,“N”是若干配套制度規(guī)則。2024年3月15日,證監(jiān)會(huì)意見(jiàn)發(fā)布了嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管等4個(gè)配套政策文件[13]。2024年4月12日,《意見(jiàn)》發(fā)布后,證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所同步發(fā)布配套制度規(guī)則。其中,證監(jiān)會(huì)就發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn)[14],并制定《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》[15]。滬深交易所就發(fā)行上市審核、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、重大資產(chǎn)重組、減持、分紅、退市等13項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂[16],并向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。后續(xù)仍需關(guān)注“1+N”政策體系的完善與落實(shí)。

資本市場(chǎng)關(guān)注方向

我們認(rèn)為新“國(guó)九條”發(fā)布有助于投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步改善,重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向:

? 高股息相關(guān)領(lǐng)域。新“國(guó)九條”將強(qiáng)監(jiān)管作為重點(diǎn)任務(wù)之一,在8項(xiàng)具體制度舉措中,上市公司監(jiān)管占3項(xiàng),其中在嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管中,新“國(guó)九條”提出:強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司,限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。隨后,滬深交易所修訂《股票上市規(guī)則》,對(duì)不達(dá)標(biāo)公司采取“ST”措施。本次《意見(jiàn)》及配套制度有望引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)分紅,提升分紅水平、頻次。2023年以來(lái)高股息風(fēng)格表現(xiàn)亮眼,我們?cè)?023年5月發(fā)布的《高股息投資在A股如何穿越周期》中梳理投資邏輯并構(gòu)造優(yōu)化選股策略,在2024年3月發(fā)布的《如何尋找分紅提升的投資機(jī)會(huì)》中尋找存在分紅提升或維持高分紅的投資機(jī)會(huì)。往未來(lái)看,我們建議繼續(xù)關(guān)注高股息策略,尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關(guān)個(gè)股。

? 券商、資管相關(guān)龍頭公司。一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)取得明顯進(jìn)展是新“國(guó)九條”長(zhǎng)期建設(shè)方向之一。本次文件中也提出支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為券商、資管等相關(guān)領(lǐng)域在新“國(guó)九條”出臺(tái)及金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)中有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)配套政策文件和制度規(guī)則

為深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議以及《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《若干意見(jiàn)》)精神,推動(dòng)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系形成和落地實(shí)施,證監(jiān)會(huì)制定并陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)配套政策文件和制度規(guī)則,具體包括:1)就發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn);2)制定《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《退市意見(jiàn)》)。

發(fā)行監(jiān)管

修訂《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》。為落實(shí)《若干意見(jiàn)》關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等要求,對(duì)申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)看,將《指引》第一條第一項(xiàng)“最近三年研發(fā)投入金額”由“累計(jì)在6000萬(wàn)元以上”調(diào)整為“累計(jì)在8000萬(wàn)元以上”,將第三項(xiàng)“應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利”數(shù)量由“5項(xiàng)以上”調(diào)整為“7項(xiàng)以上”,將第四項(xiàng)“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”由“達(dá)到20%”調(diào)整為“達(dá)到25%”[17]。

修訂《中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》。為落實(shí)《若干意見(jiàn)》關(guān)于擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面等要求,將首發(fā)企業(yè)隨機(jī)抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%,并相應(yīng)提高問(wèn)題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)檢查和交易所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的比例,調(diào)整后,現(xiàn)場(chǎng)檢查和督導(dǎo)整體比例將不低于三分之一[18]。

上市公司監(jiān)管

制定《上市公司股東減持股份管理辦法》。將原有的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》上升為《上市公司股東減持股份管理辦法》,以證監(jiān)會(huì)規(guī)章的形式發(fā)布。同時(shí),將《減持規(guī)定》中規(guī)范董監(jiān)高減持的相關(guān)要求移至《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》,并與《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》形成“1+2”規(guī)則體系。內(nèi)容上,主要涉及:1)嚴(yán)格規(guī)范大股東減持,增加大股東通過(guò)大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù),明確控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或者大宗交易減持。2)有效防范繞道減持,要求離婚、法人或非法人組織終止、分立等方式減持后相關(guān)方持續(xù)共同遵守減持限制;禁止大股東融券賣出或者參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易,禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出。3)細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款。明確對(duì)違規(guī)減持可以采取“責(zé)令購(gòu)回并向上市公司上繳價(jià)差”的措施,增加監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施。4)優(yōu)化違法違規(guī)不得減持的規(guī)定。對(duì)一般大股東減持僅從自身違規(guī)角度予以限制。5)強(qiáng)化大股東、董事會(huì)秘書(shū)的責(zé)任等方面做了針對(duì)性完善[19]。

修訂《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》。吸收整合原減持規(guī)定中有關(guān)規(guī)范董監(jiān)高減持股份的要求,內(nèi)容涉及:1)規(guī)范董監(jiān)高減持,明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制。2)優(yōu)化窗口期規(guī)定。將上市公司年度報(bào)告、半年度報(bào)告的窗口期調(diào)整為“公告前十五日內(nèi)”,將季度報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)的窗口期調(diào)整為“公告前五日內(nèi)”。3)嚴(yán)格法律責(zé)任[20]。

證券公司監(jiān)管

修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》,主要修訂內(nèi)容包括:1)優(yōu)化發(fā)展理念,統(tǒng)籌規(guī)范融資行為。督促公司端正經(jīng)營(yíng)理念,把功能性放在首要位置,聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理等主責(zé)主業(yè)。落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理與全員合規(guī)管理要求。規(guī)范市場(chǎng)化融資行為,合理確定融資規(guī)模和時(shí)機(jī)。2)健全公司治理,完善公司治理架構(gòu),強(qiáng)化對(duì)股東及實(shí)際控制人的規(guī)范,規(guī)范財(cái)務(wù)報(bào)表編制和披露,完善人員管理及長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。3)促進(jìn)行業(yè)發(fā)展,完善信息披露要求。4)踐行人民立場(chǎng),提升投資者保護(hù)水平[21]。

交易監(jiān)管

制定《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定(試行)》。一是明確程序化交易的定義和總體要求。二是明確報(bào)告要求。三是明確交易監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防控要求。四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理。五是加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。六是明確監(jiān)督管理安排。七是明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則,納入報(bào)告管理,執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn),其他管理事項(xiàng)參照適用本規(guī)定[22]。

嚴(yán)格執(zhí)行退市制度

《退市意見(jiàn)》[23]總體要求包括:1)突出上市公司投資價(jià)值??茖W(xué)設(shè)置嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn),更加精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)“應(yīng)退盡退”。建立健全不同板塊上市公司差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系。以更嚴(yán)的證券監(jiān)管執(zhí)法打擊各種違法“保殼”“炒殼”行為,著力削減“殼”資源價(jià)值。2)暢通多元化退市渠道。嚴(yán)格財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范運(yùn)作類、重大違法類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。完善上市公司吸收合并等并購(gòu)重組政策,支持市場(chǎng)化方式的主動(dòng)退市。3)大力加強(qiáng)投資者保護(hù)。堅(jiān)持“退得下、退得穩(wěn)”。嚴(yán)懲退市相關(guān)主體的違法行為,健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制。

《退市意見(jiàn)》涉及的主要舉措包括:

? 嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。一是嚴(yán)格重大違法退市適用范圍,調(diào)低2年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)重大違法退市的門(mén)檻,新增1年嚴(yán)重造假、多年連續(xù)造假退市情形。二是嚴(yán)格規(guī)范類退市情形。將資金占用長(zhǎng)期不解決導(dǎo)致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見(jiàn)、控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪導(dǎo)致投資者無(wú)法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形。三是加大績(jī)差公司退市力度。提高虧損公司的營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo)。四是完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)。

? 進(jìn)一步暢通多元退市渠道。一是以優(yōu)質(zhì)頭部公司為“主力軍”,推動(dòng)上市公司之間吸收合并。二是以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主線,支持非同一控制下上市公司之間實(shí)施同行業(yè)、上下游市場(chǎng)化吸收合并。三是完善吸收合并相關(guān)政策,打通投資者適當(dāng)性要求等跨板塊吸收合并的“堵點(diǎn)”。四是上市公司通過(guò)要約收購(gòu)、股東大會(huì)決議等方式主動(dòng)退市的,應(yīng)當(dāng)提供異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)等專項(xiàng)保護(hù)。

? 削減“殼”資源價(jià)值。一是加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管,強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性;從嚴(yán)監(jiān)管重組上市,加強(qiáng)對(duì)“借殼上市”監(jiān)管力度。二是加強(qiáng)收購(gòu)監(jiān)管,壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,規(guī)范控制權(quán)交易。三是從嚴(yán)打擊“炒殼”背后違法違規(guī)行為。四是堅(jiān)決出清不具有重整價(jià)值的上市公司。

? 強(qiáng)化退市監(jiān)管。一是對(duì)違規(guī)規(guī)避退市行為的監(jiān)管力度,觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)決退市。嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。二是壓實(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所責(zé)任,督促注冊(cè)會(huì)計(jì)師勤勉盡責(zé)。三是嚴(yán)厲懲治導(dǎo)致重大違法退市的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等“關(guān)鍵少數(shù)”。推動(dòng)健全行政、刑事和民事賠償立體化追責(zé)體系。

? 落實(shí)退市投資者賠償救濟(jì)。一是證券投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)要引導(dǎo)投資者積極行權(quán)。二是綜合運(yùn)用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調(diào)解等各類工具,保護(hù)投資者合法權(quán)益。三是對(duì)重大違法退市負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等,要依法賠償投資者損失。

滬深交易所相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則

為深入貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》,滬深交易所制定修訂了13項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則,并于4月12日向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中,上交所涉及7項(xiàng)[24],包括:《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上海證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上海證券交易所上市審核委員會(huì)和并購(gòu)重組審核委員會(huì)管理辦法》《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第15號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》和《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第4號(hào)——詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售》。深交所涉及6項(xiàng)[25],包括:《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市審核委員會(huì)和并購(gòu)重組審核委員會(huì)管理辦法》《股票上市規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》和《上市公司自律監(jiān)管指引第18號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》。

上述規(guī)則對(duì)發(fā)行上市審核、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、重大資產(chǎn)重組、上市公司減持、上市公司分紅、上市公司退市等多項(xiàng)制度進(jìn)行完善,具體來(lái)看:

強(qiáng)化上市審核制度

嚴(yán)把IPO“入口關(guān)”,從源頭提高上市公司質(zhì)量,是更好保護(hù)投資者利益,增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的現(xiàn)實(shí)需要。滬深交易所突出“強(qiáng)本強(qiáng)基”和“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”,修訂了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》[26] [27],進(jìn)一步壓緊壓實(shí)各方責(zé)任。具體來(lái)看:

? 壓緊發(fā)行人及“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任。第一,進(jìn)一步明確信息披露質(zhì)量要求,發(fā)行人要準(zhǔn)確真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。第二,針對(duì)性強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作要求,發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等“關(guān)鍵少數(shù)”要增強(qiáng)誠(chéng)信自律法治意識(shí)。第三,嚴(yán)格申報(bào)間隔期要求,在原規(guī)定的1年內(nèi)2次不予受理等情形基礎(chǔ)上,新增“一查即撤”“一督即撤”,設(shè)置6個(gè)月的申報(bào)間隔期。

? 強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任。第一,進(jìn)一步明確要求中介機(jī)構(gòu)充分運(yùn)用資金流水核查、客戶供應(yīng)商穿透核查、現(xiàn)場(chǎng)核驗(yàn)等方式,確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)符合真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況,切實(shí)防范財(cái)務(wù)造假。第二,強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管,增加中介機(jī)構(gòu)組織、指使、配合發(fā)行人從事違規(guī)行為的處分依據(jù)。

? 提升交易所的審核主體責(zé)任。進(jìn)一步完善了相關(guān)配套機(jī)制,提升交易所審核把關(guān)能力。對(duì)于信息披露質(zhì)量存在明顯瑕疵的,交易所依規(guī)終止審核。落實(shí)金融監(jiān)管要“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求,強(qiáng)化對(duì)相關(guān)主體配合發(fā)行人從事財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)活動(dòng)的懲戒力度。

提高主板與創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)

在注冊(cè)制改革推進(jìn)的背景下,創(chuàng)業(yè)板、主板先后設(shè)置了多套多元上市指標(biāo),以滿足處于不同發(fā)展階段、具備不同特征的企業(yè)的融資需求。從當(dāng)前嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、從源頭上提高上市公司質(zhì)量,有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益等現(xiàn)實(shí)需要看,創(chuàng)業(yè)板與主板的上市條件有完善的必要。滬深交易所修訂《股票上市規(guī)則》[28] [29] [30] [31],適度提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn),具體來(lái)看:

? 主板:適度提高凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量?jī)纛~、營(yíng)業(yè)收入和市值等指標(biāo)。具體來(lái)說(shuō):1)將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)從1.5億元提升至2億元,最近一年凈利潤(rùn)指標(biāo)從6,000萬(wàn)元提升至1億元,最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1億元提升至2億元,最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。2)將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1.5億元提升至2.5億元。3)將第三套上市標(biāo)準(zhǔn)中的預(yù)計(jì)市值指標(biāo)從80億元提升至100億元,最近1年?duì)I業(yè)收入指標(biāo)從8億元提升至10億元。同時(shí),進(jìn)一步明確主板定位,對(duì)發(fā)行人的行業(yè)地位等提出細(xì)化要求。
? 創(chuàng)業(yè)板:適度提高凈利潤(rùn)、市值、收入等指標(biāo)。具體來(lái)說(shuō):1)將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近兩年凈利潤(rùn)指標(biāo)由5000萬(wàn)元提高至1億元,并新增最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元的要求;2)將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)計(jì)市值由10億元提高至15億元,最近一年?duì)I業(yè)收入由1億元提高至4億元。
? 制度過(guò)渡期安排方面,擬自規(guī)則發(fā)布之日起實(shí)施。未通過(guò)上市委審議的主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板擬上市公司應(yīng)當(dāng)適用新修訂的上市條件;已通過(guò)上市委審議的主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板擬上市公司,適用修訂前的上市條件。對(duì)于未通過(guò)上市委審議,且不符合新修訂的上市條件的公司,交易所將引導(dǎo)其重新申報(bào)在其他合適的板塊上市,做好接續(xù)審核。

優(yōu)化減持制度

滬深交易所根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂的《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)(試行)》,起草制定減持規(guī)則,引導(dǎo)大股東、董監(jiān)高規(guī)范理性有序減持。主要內(nèi)容包括:

? 完善股份減持規(guī)則體系。將此前分散在業(yè)務(wù)細(xì)則、業(yè)務(wù)通知、監(jiān)管問(wèn)答中的有關(guān)規(guī)定加以整合,形成統(tǒng)一簡(jiǎn)明的減持制度體系。上交所形成《上市公司自律監(jiān)管指引第15號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》[32]和《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第4號(hào)——詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售》[33],深交所形成《上市公司自律監(jiān)管指引第18號(hào)——股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份》[34]。

? 嚴(yán)格規(guī)范大股東、董監(jiān)高等主體的股份減持行為。強(qiáng)化大股東減持要求。第一,重申上市公司存在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)的,控股股東、實(shí)控人減持不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持;加強(qiáng)大股東身份管理,明確股份合并計(jì)算要求;明確股東及其一致行動(dòng)人合并持股5%以上的,適用大股東減持規(guī)定;解除一致行動(dòng)關(guān)系的,6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)共同遵守大股東減持規(guī)定。第二,嚴(yán)防利用融券、轉(zhuǎn)融通繞道減持。明確大股東、董監(jiān)高不得融券賣出公司股份,不得開(kāi)展以公司股份為標(biāo)的物的衍生品交易;限售股不得通過(guò)轉(zhuǎn)融通出借,限售股股東不得融券賣出公司股份;股東在獲得限售股前,應(yīng)了結(jié)公司股份融券合約。第三,強(qiáng)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、非交易過(guò)戶監(jiān)管要求。明確受讓方在6個(gè)月內(nèi)不得減持其所受讓的股份;因轉(zhuǎn)讓行為失去大股東或控股股東、實(shí)控人身份的,其6個(gè)月內(nèi)要繼續(xù)遵守相關(guān)減持額度、預(yù)披露等要求。第四,優(yōu)化信息披露要求。明確董監(jiān)高、大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的,應(yīng)提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃,減持計(jì)劃時(shí)間區(qū)間由最長(zhǎng)6個(gè)月縮減為3個(gè)月。第五,其他事項(xiàng)。進(jìn)一步明確董監(jiān)高及其一致行動(dòng)人不得減持公司股份的情形,明確股東贈(zèng)與股份、認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)ETF等情形以及轉(zhuǎn)板公司、重新上市公司、重組上市公司的適用要求。

? 科創(chuàng)板對(duì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售業(yè)務(wù)中的交易過(guò)戶流程等進(jìn)行了優(yōu)化。

完善重大資產(chǎn)重組制度

《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出:鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè),綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。加大并購(gòu)重組改革力度,多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。為了支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升投資價(jià)值,滬深交易所同步修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》[35] [36],具體內(nèi)容包括:

? 修訂重組上市條件。加大對(duì)重組上市的監(jiān)管力度,削減“殼資源”價(jià)值,對(duì)照主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的修改,提高主板、創(chuàng)業(yè)板重組上市條件。

? 完善重組小額快速審核機(jī)制。一是放寬科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板小額快速適用范圍,允許配套融資用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià),將配套融資額度優(yōu)化為“不超過(guò)上市公司最近一年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%”。二是將小額快速交易所審核時(shí)限縮減至20個(gè)工作日。

優(yōu)化分紅制度

現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)投資者最直接、最有效的方式。為引導(dǎo)上市公司積極現(xiàn)金分紅,進(jìn)一步提高分紅的持續(xù)性、穩(wěn)定性、可預(yù)期性,滬深交易所對(duì)《股票上市規(guī)則》[37] [38] [39] [40]有關(guān)分紅的規(guī)定作出優(yōu)化安排。具體包括:

? 對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施。重點(diǎn)是將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”(ST)的情形。主板方面,對(duì)符合分紅基本條件,最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤(rùn)的30%,且累計(jì)分紅金額低于5,000萬(wàn)元的公司,實(shí)施ST。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板方面,將分紅金額絕對(duì)值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為3,000萬(wàn)元。同時(shí),最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例15%以上或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度研發(fā)投入金額累計(jì)在3億元以上的科創(chuàng)板公司,可豁免實(shí)施ST。回購(gòu)注銷金額納入現(xiàn)金分紅金額計(jì)算。這一調(diào)整擬自2025年1月1日起正式實(shí)施,屆時(shí)“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度”即對(duì)應(yīng)2022年度至2024年度。

? 積極推動(dòng)上市公司一年多次分紅。要求上市公司在具備條件的情況下增加分紅頻次,穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。進(jìn)一步明確中期分紅利潤(rùn)基準(zhǔn),消除對(duì)報(bào)表審計(jì)要求上的理解分歧。

? 制度過(guò)渡期安排方面,以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度,以2022年度至2024年度為最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度。

嚴(yán)格退市制度

常態(tài)化退市機(jī)制是保障資本市場(chǎng)良性運(yùn)行的關(guān)鍵。2020年退市制度改革以來(lái),深滬兩市共有135家公司退市,其中112家公司強(qiáng)制退市,常態(tài)化退市實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局。隨著市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境發(fā)生深刻變化,現(xiàn)行退市規(guī)則需要進(jìn)一步加大覆蓋面和出清力度。滬深交易所落實(shí)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》,修訂《股票上市規(guī)則》[41] [42] [43] [44],進(jìn)一步嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)。具體包括:

? 擴(kuò)大重大違法強(qiáng)制退市適用范圍,調(diào)低財(cái)務(wù)造假退市的年限、金額和比例,增加多年連續(xù)造假退市情形。第一,嚴(yán)打多年連續(xù)造假,造假行為持續(xù)3年及以上的,只要被行政處罰予以認(rèn)定,堅(jiān)決予以出清。第二,加大嚴(yán)重造假的出清力度,進(jìn)一步調(diào)低“造假金額+造假比例”的退市標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于1年造假的,當(dāng)年財(cái)務(wù)造假金額達(dá)到2億元以上,且造假比例達(dá)到30%以上的,予以退市;連續(xù)2年造假的,造假金額合計(jì)數(shù)達(dá)到3億元以上,造假比例達(dá)到20%以上的,予以退市。制度安排過(guò)渡期方面,行政處罰事先告知書(shū)按照發(fā)出時(shí)點(diǎn)作出新老劃斷。斷一年、連續(xù)兩年標(biāo)準(zhǔn)適用于2024年度及以后年度的虛假記載行為;三年及以上標(biāo)準(zhǔn)適用于2020年度及以后年度的虛假記載行為。

? 新增三種規(guī)范類退市情形。第一,上市公司內(nèi)控失效,出現(xiàn)控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金,余額達(dá)到最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值30%或者金額超過(guò)2億元,被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的,堅(jiān)決予以出清。第二,將內(nèi)控審計(jì)意見(jiàn)納入規(guī)范類退市指標(biāo)。擬將連續(xù)2年財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn),或者未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司納入退市風(fēng)險(xiǎn)警示范圍,第三年再次觸及前述情形的,將被終止上市。第三,新增控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪的重大缺陷退市情形。制度過(guò)渡期安排方面,內(nèi)控非標(biāo)意見(jiàn)退市情形,以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度。資金占用、控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪重大缺陷退市情形自新規(guī)則發(fā)布之日起施行。上市公司在新規(guī)則施行時(shí)仍存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金,在新規(guī)則施行后被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正,未在規(guī)定期限內(nèi)完成整改的,適用新規(guī)則判斷是否觸及規(guī)范類退市。

? 收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。提高虧損公司的營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo),加大績(jī)差公司淘汰力度。一方面,主板營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)由1億元至3億元;科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)不作調(diào)整。另一方面,引入財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)機(jī)制,對(duì)于內(nèi)部控制存在問(wèn)題的退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司予以退市,提高撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的規(guī)范性要求。制度過(guò)渡期安排方面,修改后的主板指標(biāo),以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度。上市公司在2023年年度報(bào)告披露后繼續(xù)按照原規(guī)則財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的規(guī)定實(shí)施*ST、撤銷*ST,或者終止上市;其中被實(shí)施*ST的公司在2024年年度報(bào)告披露后按照新規(guī)則撤銷*ST或者終止上市。

? 完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)。主板A股(含A+B股)上市公司的市值退市指標(biāo)由3億元提升至5億元??苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板公司市值標(biāo)準(zhǔn)不變,仍然為3億元。制度過(guò)渡期安排方面,修改后的主板市值退市指標(biāo)自新規(guī)則發(fā)布之日起六個(gè)月后起算相關(guān)期限。

金融 | 新“國(guó)九條”發(fā)布:強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展

4月12日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》[45],隨即證監(jiān)會(huì)就發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管、退市監(jiān)管等方面規(guī)則征求意見(jiàn)及制定制度。時(shí)隔10年,國(guó)務(wù)院發(fā)布第三個(gè)資本市場(chǎng)“國(guó)九條”,并形成“1+N”政策體系,促進(jìn)資本市場(chǎng)功能發(fā)揮,推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè),服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。

《意見(jiàn)》在總體要求上強(qiáng)調(diào)以人民為中心的價(jià)值取向,充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線,并分階段提出了未來(lái)5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo);并圍繞發(fā)行上市、交易及退市制度,上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)、中長(zhǎng)期投資者等市場(chǎng)參與方及監(jiān)管自身建設(shè),市場(chǎng)改革及開(kāi)放深化要求等方方面面提出指導(dǎo)意見(jiàn)。

嚴(yán)把上市關(guān)、嚴(yán)格持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度。首先,從源頭上提高公司質(zhì)量、嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān),包括提高主板/創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn),完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),擴(kuò)大在審企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面,強(qiáng)化全鏈條責(zé)任等。其次,加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管,包括信息披露、公司治理、減持規(guī)則、現(xiàn)金分紅、市值管理等方面,推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。同時(shí),有進(jìn)有出、加強(qiáng)退市監(jiān)管,包括嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)(調(diào)低財(cái)務(wù)造假觸發(fā)門(mén)檻/明確三種規(guī)范類退市),暢通多化退市渠道(如鼓勵(lì)頭部公司整合產(chǎn)業(yè)鏈上市公司),加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管、削減“殼”價(jià)值等。

加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管,回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)。行業(yè)機(jī)構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展與資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展相輔相成。此前3月15日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn))》,聚焦校正行業(yè)機(jī)構(gòu)定位(以功能性為首)、促進(jìn)功能發(fā)揮、提升專業(yè)服務(wù)能力和監(jiān)管效能,并制定了與此次意見(jiàn)相匹配時(shí)間表,支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。此次證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》征求意見(jiàn),是落實(shí)本次及上述意見(jiàn)的具體舉措,發(fā)揮上市券商引領(lǐng)示范作用。

加強(qiáng)交易監(jiān)管、促進(jìn)公平高效,增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性。整體上提出加強(qiáng)戰(zhàn)略性力度儲(chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè),做好跨市場(chǎng)跨行業(yè)跨境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)應(yīng)對(duì),建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機(jī)制,規(guī)范各類主體和資金的交易行為等要求。同時(shí),證監(jiān)會(huì)制定《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定(試行)》,并對(duì)高頻交易在額外報(bào)告/差異化收費(fèi)/交易監(jiān)管適當(dāng)從嚴(yán)等方面進(jìn)行差異化安排。

壯大中長(zhǎng)期投資力量,持續(xù)深化改革開(kāi)放。一方面,建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài),既強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金的“基本盤(pán)”,亦推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社?;稹B(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市。另一方面,進(jìn)一步深化改革與開(kāi)放,做好五篇金融大文章、持續(xù)完善多層次市場(chǎng)體系、統(tǒng)籌資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放和安全。

風(fēng)險(xiǎn):市場(chǎng)大幅波動(dòng);改革不及預(yù)期。


[1]https://www.gov.cn/zhengce/content/202404/content_6944877.htm

[2]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473584/content.shtml

[3]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473584/content.shtml

[4]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473588/content.shtml

[5]http://www.sse.com.cn/lawandrules/publicadvice/c/c_20240411_5737789.shtml;https://www.szse.cn/aboutus/trends/news/t20240412_606828.html

[6]https://www.gov.cn/zhengce/content/202404/content_6944877.htm

[7]https://www.gov.cn/zhengce/content/2008-03/28/content_2071.htm

[8]https://www.gov.cn/zhengce/content/2014-05/09/content_8798.htm

[9]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473584/content.shtml

[10]https://www.gov.cn/zhuanti/zggcddescqgdbdh/sybgqw.htm?eqid=d264238f0003031c000000026459b09f

[11]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202310/content_6912992.htm?device=app

[12] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473584/content.shtml

[13] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7467846/content.shtml

[14] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473588/content.shtml

[15] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473605/content.shtml

[16]http://www.sse.com.cn/lawandrules/publicadvice/c/c_20240411_5737789.shtml;https://www.szse.cn/aboutus/trends/news/t20240412_606828.html

[17] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7473627/content.shtml

[18] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7473646/content.shtml

[19] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7473612/content.shtml

[20] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7473625/content.shtml

[21] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7473598/content.shtml

[22] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7473629/content.shtml

[23] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7473605/content.shtml

[24]http://www.sse.com.cn/lawandrules/publicadvice/c/c_20240411_5737789.shtml

[25]https://www.szse.cn/aboutus/trends/news/t20240412_606828.html

[26]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240412%2Ff458f7c9c8c0e26939750075ac1086bf.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[27]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412577957830721.pdf

[28]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412577958560155.pdf

[29]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412611051510226.pdf

[30]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240412%2F1a7c59afa6a9207da0dbbdf95a861890.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[31]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240411%2Ffa4e7734da2b7c8efbfdcd0de5700e0a.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[32]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240412%2Fb4f06f86bc9891a7f7fa0c8b58e8b00b.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[33]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240411%2Fde691da1022ebdb03b04fb30577ea7b3.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[34]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412577958936315.pdf

[35]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412577958119741.pdf

[36]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240412%2F30b9ac9bbb83d4dc043caf24a5e52980.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[37]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412577958560155.pdf

[38]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412611051510226.pdf

[39]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240412%2F1a7c59afa6a9207da0dbbdf95a861890.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[40]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240411%2Ffa4e7734da2b7c8efbfdcd0de5700e0a.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[41]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412577958560155.pdf

[42]https://docs.static.szse.cn/www/aboutus/trends/news/W020240412611051510226.pdf

[43]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240412%2F1a7c59afa6a9207da0dbbdf95a861890.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[44]https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=http%3A%2F%2Fwww.sse.com.cn%2Flawandrules%2Fpublicadvice%2Fa%2F20240411%2Ffa4e7734da2b7c8efbfdcd0de5700e0a.docx&wdOrigin=BROWSELINK

[45]https://www.gov.cn/zhengce/content/202404/content_6944877.htm


文章來(lái)源

本文摘自:2024年4月14日已經(jīng)發(fā)布的《新“國(guó)九條”助力建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)》

李求索  分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080513070004 SFC CE Ref:BDO991

伊真真  分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080519030002 SFC CE Ref:BTT989

2024年4月13日已經(jīng)發(fā)布的《新“國(guó)九條”發(fā)布:強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展》

姚澤宇  分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080518090001 SFC CE Ref:BIJ003

蒲寒  分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080517100003 SFC CE Ref:BNR210

樊優(yōu)  分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080522070009 SFC CE Ref:BRI789

李佩鳳  分析員 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080521070004 SFC CE Ref:BTO526

周東平  聯(lián)系人 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080122090113

鄭麗江  聯(lián)系人 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080122110025


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